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admin 热点新闻关注 2019-04-21 249 0

  中宠股份(002891)

  事情:2019年4月18日公司发布2018年年报。2018年完成经营总收入14.12亿元,同比+39.09%;归母净利润5644.47万元,同比-23.39%;与此同时,公司发布一季报,陈述期内公司完成经营收入3.81亿元,同比+37.45%;完成归母净利润684.41万元,同比-45.75%。

  一季度海外营收超出预期。(1)2018年公司宠物零食/宠物罐头/宠物干粮别离完成收入11.55/1.87/0.49亿元,同比+38%/+33%/+113%。其间,干粮事务得益于国内市场的开辟敏捷放量;未来两年,跟着募投项目的持续推动,罐头事务的产能瓶颈得以缓解,然后保证该项事务的稳定增长;(2)分区域来看,境外/国内事务完成收入11.57/2.51亿元,同比+35%/+70%,国内事务收入占比由2017年的14.57%持续提高至17.8%。公司国内事务拓宽顺畅,一季度估计完成收入6000万元,同比坚持较高增速。2019Q1海外事务略超预期,完成收入3.81亿元,同比+37.5%。

  产品结构调整缓解毛利率下行压力,坚决拓宽国内市场影响短期净利体现。(1)受上一年鸡肉本钱高企的影响以宠物零食出口为主的国外事务毛利率下降2pcts至20.72%。公司归纳毛利率录得23.31%,同比-1.5pcts,首要系产品结构调整所造成的,其间宠物零食/宠物罐头/宠物干粮毛利率别离为20.81%/30.53%/48.66%,同比-3.03/+3.64/+4.44pcts。(2)费用方面,公司坚决拓宽国内市场,人员扩大和广宣投入力度较大,销售费用同比+107%,费用率上升至9.91%,同比+3.26pcts.2019Q1公司持续高举高打,销售费用率保持在8.5%。受本钱端和费用端的影响,公司净利仍然承压,2018Q4/2019Q1净利率别离为2.96%/2.73%。

  各大渠道战略协作相继落地,线上事务值得等待。继公司2018Q4新增南京/北京/合肥/杭州四大电商协作团队今后,公司线上布局再下一城。近期公司公告京东签署战略协作协议,未来有望在线上流量、线下物流等方面打开协作,关于提高收入增速、下降线上费用发生积极作用。

  盈余猜测及估值:考虑国内事务的快速放量咱们上调公司2019/2020年营收猜测为19.96/27.70亿元;考虑本钱压力,咱们下调公司2019/2020年净利润0.85/1.55/亿元;新增2021年营收和净利润猜测为36.27/2.21亿元。估计2019-2021年EPS为0.85(前值1.10元)/1.55(前值1.60元)/2.21元,对应PE42x/23x/16x,保持“增持”评级。

  危险提示:原材料价格持续上行致使公司盈余才能下滑的危险。

(文章来历:光大证券

(责任编辑:DF378)

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